大财富管理盈利高增，盈利和估值仍有空间
1、本周（2021.08.23-2021.08.27，下同）观点：财富管理主线龙头盈利和估值仍有上行空间
市场交易活跃度维持高位，财富管理和资产管理有望驱动券商盈利持续改善，大财富管理仍是券商板块最优主线投资机会。龙头公司中报大财富管理业务线盈利高增，利润贡献大幅提升，市场认知将更加充分，我们认为龙头标的盈利和估值仍有上修空间，继续推荐主线龙头。
2、券商：大财富管理线条中期盈利高增，利润贡献持续提升
（1）2021H1已披露中报的36家上市券商大财富管理线条（代销+公募+资管）盈利增长超预期，大财富管理利润同比增长46％，高于29％的利润增速。其中代销金融产品收入同比+133％，预计利润贡献达4.1％；旗下公募基金业务利润同比+65％，利润贡献从5.9％提升至7.5％。财富管理主线龙头东方证券2021H1大财富管理利润同比+120％，利润贡献51％行业领先；兴业证券、广发证券和长城证券大财富管理业务净利润贡献较高，且业务线盈利高增。（2）本周两市日均股票成交额达到1.43万亿，环比+8.0％；2021年以来累计日均股基成交额1.07万亿，同比+15.4％；本周偏股基金新发规模534亿，延续6月份以来的回暖趋势。（3）市场交易活跃度维持高位，券商中报财富管理和资产管理盈利增长和贡献度超预期，我们认为大财富管理仍是板块最优主线机会，龙头公司盈利和估值仍有上修空间，首推主线龙头东方证券和广发证券，受益标的兴业证券、长城证券和中信证券，持续推荐东方财富。
3、保险：中报显示负债端承压，板块估值或已见底
（1）负债端均有所承压：2季度新单保费增速压力显现，多数公司较Q1增速放缓明显。2021H1新单增速看，中国人寿-8.4％，中国平安+3.7％，新华保险+0.5％。中国人保寿险长险首年保费同比降幅较Q1有所收窄，趸交保费同比降幅扩大。受代理人规模下降及储蓄型产品占比上升拖累价值率影响，上市险企NBV均表现承压，中国平安-11.7％、中国人寿-19.0％、新华保险-21.7％、中国人保-23.4％。上市险企个险代理人规模均出现下滑，基本延续2020年下降趋势。（2）EV同比增速受NBV降速影响有所放缓，期末EV较年初增速分别为：中国人寿+6.6％，中国平安+3.8％，新华保险+4.2％。预计全年受NBV降速影响，EV增速或均维持在+10％左右。受益于投资收益同比增长，2021H1归母净利润均保持增长。（3）保险负债端改善趋势仍待观察，利率下行对保险带来的估值压制减弱，保险负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值有望见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。
4、受益标的组合
券商：东方证券，广发证券，兴业证券，东方财富，长城证券，中信证券；保险：中国太保，中国平安。
风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；中概股海外上市监管政策影响具有不确定性。
本文源自金融界网
